LATAM
El primer trimestre del año fue mixto para los principales mercados latam, ha sido positivo para Chile y México y fue negativo para Brasil y Argentina . Los drivers son la situación económica y política de cada uno de esos países frente a la pandemia , el proceso de vacunación y los cierres por suba de casos de COVID. Sin embargo esperamos una fuerte mejora en el segundo trimestre dado que continúan altos los precios de los commodities agrarios y el cobre lo que seguramente será un factor que impactará positivamente en los próximos meses en nuestros mercados accionarios y de bonos. Sin embargo la suba de tasa de interés por el riesgo de suba de inflación en EE.UU., la segunda ola y crisis políticas internas de los países están limitando ese crecimiento.

El primer trimestre terminó mixto para los países de la región siendo positivo para México y Chile y negativo para Argentina y Brasil siendo los drivers la situación de pandemia y la económica.-política de cada uno de esos países. Por el lado positivo avanza el proceso de vacunación, la recuperación de las economías respecto al 2020 y continúa altos los precios de commodities agrarios, y el cobre. Al 1° de abril, las monedas de todos los principales países de la región, se han depreciado en los últimos 90 días, las más destacadas han sido el real y el pesos colombiano con un 9,9% y 6,8%. A la misma fecha la moneda de la región de mejor performance en el primer trimestre ha sido el sol peruano que se depreció solo un 3,3%.

Por otro lado, al 1 de abril los índices accionarios presentaron resultados disímiles en los primeros 3 meses del año mientras que el IPSA(Chile) y el IPC(México) mostraron ganancias( 7,2%, y 16,9% respectivamente) el índice BOVESPA y MERVAL presentaron pérdidas( 3,1% y 6,3%). En el segundo trimestre esperamos una mejora el comercio exterior dada la liquidación de divisas de las cosechas y que se comparara la situación económica contra el año 2020 el cual fue pésimo durante ese trimestre, de allí nuestra visión positiva hasta junio/julio de los mercados latam. Luego será difícil sostener el crecimiento si la pandemia continúa y hay nuevas cepas en los diferentes países.

MERCADOS INTERNACIONALES
Al finalizar el primer trimestre del BITCOIN(BTC), así como varias criptomonedas, jugaron un papel muy importante en los nuevos mercados financieros y se ha acentuado su suba de más del doble en ese período, aunque con mucha volatilidad. Se han convertido en un importante reserva de valor e inversión de los inversores de nuevas generaciones. En el mercado internacional se espera una difícil evolución política y económica de EE.UU con recalentamiento de precios por el rebote económico dado el alto nivel de vacunación. Igualmente el escenario internacional del primer trimestre fue con una baja volatilidad de mercados( como lo muestra la fuerte caída del VIX), debilidad de las monedas (contracara sube el BTC) y leve mejora de los mercados accionarios. Factores a monitorear en los próximos trimestres es el importante paquete estímulo fiscales de EEUU. que impactará fuertemente en su déficit fiscal y podría hacer subir la inflación y por ende las tasas de ese país. El rebote de China y el sudeste asiático también impactarán en los mercados mundiales de commodities.

Al 1 de abril todas las bolsas internacionales(incluyendo Europa) mostraron resultado positivos en los primeros 3 meses del año entre 4,6% y 9,0%, siendo las tecnológicas las de peor performance en estos 3 meses. Adicionalmente el indicador de volatilidad VIX S&P 500 cayó un 29.6%, en ese período y otro factor relevante de los mercados financieros fue la recuperación del BTC(8.5%) en los últimos 7 días. Aunque el BTC USD ha subido un importante 103.0% en el año, pero con alta volatilidad. Por otro lado, la fuerte emisión de billetes de varios bancos centrales durante el año 2020 y que continúa este año, está haciendo que mucho inversores individuales y los fondos se refugien en commodities y criptomonedas como el BTC.

Los commodities agrarios, mostraron resultados mixtos a casi finalizar el primer trimestre del 202, hubo subas en la soja(7,0%) y el maíz(15,7%), que impactan fuerte en la región, y mostraron bajas en el trigo(5.2%). Por otro lado en el primer trimestre el oro cayó un 9.3%, y subieron el, petróleo(26.6%) y el cobre (13.4%). Finalmente, el dólar se mantiene estable contra las monedas más importantes, como lo refleja el indicador dólar(dólar vs canasta de las principales monedas) que al 1 de abril sólo subió un 3,4% en el primer trimestre, siendo el YEN la mayor caída de la moneda americana del 7,4% desde comienzo de año.

Dado todo lo que ocurre en el mercado local e internacional ha disminuido fuerte la volatilidad, proponemos una cartera agresiva manteniendo el 10% en fondos de liquidez o money market, a 15% el ETF de S&P 500, 40% en un ETF Latam 40, 15% fondo ETF de Criptomonedas y 10% de bonos de gobiernos latam(excepto argentinos y bolivianos) para beneficiarse por la mejora que creemos que ocurrirá en la región, y mantener el 10% de acciones de empresas de tecnología, financieras y consumo masivo que esperamos continúen la senda positiva.

ARGENTINA
Luego de algunos meses de recuperación producto de la gran caída registrada en el año 2020 por el cierre de actividades general, que determinó una caída del 10% del PBI, la economía argentina se encuentra en un punto de colisión entre la inercia positiva de la recuperación de los últimos meses y el freno repentino a la circulación y el desarrollo de actividades que supone el inicio de la segunda ola de la pandemia. Por eso es esperable que los datos de crecimiento registrados en las últimas semanas lleguen a su fin y la evolución de la actividad vuelva a presentar gran selectividad en su dinámica por sector, a excepción del agro, sector más productivo del país favorecido además por una fuerte recuperación los precios de internacionales. Puntualmente y debido a la coyuntura otro sector con perspectivas de crecimiento es el de producción y servicios vinculados a la salud.

El FMI publicó su estimación de crecimiento para nuestro país para el año en curso limitándolo a un 5,8 %, nivel muy inferior a la previsión del Ministerio de economía de un 7%. Indudablemente la trampa de la pandemia en la que cayó el gobierno con un cierre tan prolongado de las actividades durante el año 2020 tendrá este año su costo extra ya que seguramente las demandas de ayuda social proliferen y la recaudación se ve afectada por la caída de la actividad; confluyendo todo eso en una profundización de la problemática fiscal y monetaria.

Por la estrechez de fondeo en los mercados en que se encuentra el gobierno, en días recientes se planteó al FMI una modalidad qué consistiría la captación de derechos especiales de giro (DEG) no utilizados por otros países para para reforzar las reservas internacionales. En cuanto a los datos de los últimos días sobre el mencionado crecimiento que tenía la actividad, fue destacable la del sector automotriz, que en marzo había aumentado su producción 97,9 % respecto de febrero, con una suba en el trimestre el 35.3%. Las ventas de este sector totalizaron 32.359 unidades en marzo, 21, 3% superior a febrero-. En contraposición y muestras de la heterogeneidad esperable para cada sector para el año en curso, fueron la salida del país de la cadena de tiendas departamentales Falabella y la queja de la cámara de comercio de Estados Unidos por la implementación de precios máximos.

La pasividad actual del dólar no debe hacer olvidar dólar oficial acumuló una suba superior a la inflación, de 41,7% en un año (a $65,16 mayorista el 8 de abril de 2020). En cuanto al blue, subió 66,7%; el dólar MEP 52,3%, y el “contado con liqui”, 56,9. En un escenario de poco impulso y con escasas oportunidades, la prevista pasividad del dólar reabre las posibilidades para el carry trade. En especial haciendo uso de bonos en pesos ajustables por inflación (Boncer). Otros bonos interesantes en cuanto su rendimiento en pesos son Bonar 2021 (TB21) y 2022 (AA22) con TIR muy elevadas, del 44% y 48% anual, respectivamente; o los provinciales CABA 2022, 2024 y 2028 (48% y 53%). Los bonos en dólares están estancados, pese a cierto freno al fly to qulity precedente derivado de la baja de la tasa de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años a 1,65%. Ello era reflejado en una suba del riesgo país, que a volvió a romper el techo de los 1.600 puntos (+0,7% a 1.609 puntos básicos. La renta variable local no encuentra catalizadores por lo que Bolsa se mueve con un mix de subas y bajas y sin tendencia definida.

LATAM
El mes de marzo está siendo mixto para los principales mercados latam, es positivo para Chile y México y negativo para Brasil y Argentina . Los drivers son la situación económica y política de esos países frente a la pandemia y el nuevo cierre por suba de casos de COVID. Sin embargo continúan altos los precios de los commodities y ello lo sitúa como un factor que impactará positivamente en los próximos dos meses. Sin embargo la suba de tasa en EE.UU., la pandemia y esta última semana la crisis turca están limitando ese crecimiento.

El primer trimestre está terminando mixto para los países de la región siendo positivo para México y Chile y negativo para Argentina y Brasil siendo los drivers la situación de pandemia y la económica-política de cada uno de esos países. Por el lado positivo avanza el proceso de vacunación, la recuperación de las economías y continúa altos los precios de los commodities agrarios y el cobre. Esta última semana los emergentes fueron impactados por la crisis turca y de ahí que se observó la depreciación de las principales monedas de la región. Al 26 de marzo, las monedas de todos los principales países de la región, a excepción Chile, se han depreciado en los últimos 90 días, las más destacadas han sido el peso mexicano y el real con caídas de un 3,6% y 7,6% frenta al dólar. A la misma fecha la moneda de la región de mejor performance en el primer trimestre ha sido el peso chileno que se apreció un 1,7%.

Por otro lado, en los últimos 28 días los índices accionarios presentaron resultados disímiles mientras que el IPSA(Chile) y el IPC(México) mostraron ganancias( 5,0%, y 4,7% respectivamente) el índice BOVESPA y MERVAL presentaron pérdidas( 1,9% y 4,1%). En el segundo trimestre esperamos una mejora dada la liquidación de divisa de las cosechas y que se comparará la situación económica contra el año 2020 el cual fue muy malo ese trimestre en todala región por la pandemia, de allí nuestra visión positiva hasta junio/julio de los mercados latam. Luego será difícil sostener el crecimiento si la pandemia continúa y hay nuevas cepas en los diferentes países.

MERCADOS INTERNACIONALES
El primer trimestre del BITCOIN(BTC), así como varias criptomonedas, jugaron un papel muy importante en los nuevos mercados financieros y se ha acentuado su suba de casi el 90% en ese período, aunque con mucha volatilidad. Se han convertido en un importante valor de refugio e inversión de los inversores de nueva generaciones. En el mercado internacional se espera una difícil evolución política y económica de EE.UU con recalentamiento de precios por el rebote económico dado el alto nivel de vacunación se espera una suba delos mercados Igualmente el escenario internacional continúa con es de debilidad de las monedas (contracara sube el BTC). Otro factor importante es el importante tamaño del paquete estímulo fiscales de EEUU. que impacta fuertemente en su déficit fiscal y podría hacer subir la inflación y por ende las tasas de ese país. China y el sudeste asiático se recuperan fuerte.

Al 26 de marzo todas las bolsas internacionales(incluyendo Europa) mostraron resultado positivos en los últimos 28 días entre 6,9% y 4,3% aunque el índice NASDAQ mostró la una caída por una fuerte corrección de las acciones tecnológicas que subieron fuerte en el 2020. Adicionalmente el indicador de volatilidad VIX S&P 500 cayó un 17.8%, en ese período y otro factor relevante de los mercados financieros fue la caída del BTC(8.7%) en los últimos 7 días. Aunque el BTC USD ha subido un 87.1% en el año, pero con alta volatilidad. Por otro lado, la fuerte emisión de billetes de varios bancos centrales durante el año 2020 y que continúa este año, está haciendo que mucho inversores individuales y los fondos se refugien en commodities y cryptomonedas como el BTC.

Los commodities agrarios, mostraron resultados mixtos a casi finalizar el primer trimestre del 202, hubo subas en la soja(7,0%) y el maíz(14,13%), que impactan fuerte en la región, y mostraron bajas en el trigo(4.2%). Por otro lado al 26 de marzo el oro cayo un 8.6%, y subieron el, petróleo(25.2%) y el cobre (15.8%). Finalmente, el dólar se mantiene estable contra las monedas más importantes, como lo refleja el indicador dólar(dólar vs canasta de las principales monedas) que al 26 de marzo sólo subió un 3,1% en el primer trimestre, siendo el YEN la mayor caída de la moneda americana del 6,5% desde comienzo de año. Dado todo lo que ocurre en el mercado local e internacional ha disminuido fuerte la volatilidad, proponemos una cartera continuar con una cartera más agresiva bajar a un 15% en fondos de liquidez o money market, a 20% el ETF de S&P 500, 35% en un ETF Latam 40, 10% fondo ETF de Crytomonedas y 10% de bonos de gobiernos latam(excepto argentinos y bolivianos) para beneficiarse por la mejora que c

ARGENTINA
El escenario local de la ultima semana mantuvo el clima de escasas probabilidades para el desarrollo de clima de negocios. En tal sentido resulto destacable que el Congreso inició el debate sobre Ganancias, lo cual si bien sería positivo en principio, seguramente repercuta en un aumento de la asfixiante presión tributaria sobre algún sector económico, siendo candidato a ello el sector agropecuario. El mix de buena cosecha y muy buenos precios internacionales podría ser una esperanza para este sector de pasar inadvertido ante la probabilidad de un tentador aumento de retenciones de parte del gobierno. Muestra de esta tendencia es la suba de la recaudación que aumentó 51,9% en febrero y por sexto mes consecutivo subió por encima de la inflación. Para ello, fue vital el alza de los principales productos de exportación, en especial la soja, por encima de los u$s 500 la tonelada.

A su vez, en vistas del año electoral se puso énfasis desde el gobierno en la continuidad de las medidas populistas como en la cuestión de las tarifas, que serían congeladas temporariamente, con una consecuente demora en negociación con el FMI. El congelamiento tarifario es hasta 2022, y se ampara en avanzar hacia un nuevo esquema de cuadros tarifarios especialmente para la luz y el gas. Esta medida política implica mayores subsidios y por ende más gasto público. Con ello, la probabilidad de que el déficit fiscal se acerque al 4,5% del PBI según lo presupuestado, es bastante improbable. La inventiva del ministerio de economía deberá no obstante considerar una variable relacionada con dicha negociación, dado que a corto plazo se debe afrontar un vencimiento con el Club de París.

LATAM
Los principales mercados accionarios latam muestran una importante caída en la última semana de febrero. Los drivers son el nuevo cierre en los principales países de la región como Brasil por suba de casos de COVID, pero por otro lado continúan las subas de los commodities y esto impactaría positivamente en los mercados. Otro de los factores que están impactando negativamente es la suba de las tasas de EEUU para controlar la inflación. El segundo mes del año finalizó con una semana muy negativa para los mercados de la región siendo el principal factor un comienzo de subas de tasas internacionales para controlar una suba de inflación. Por el lado positivo avanza el proceso de vacunación, la recuperación de las economías y continúa la suba de los commodities agrarios, el petróleo y cobre. La segunda quincena de febrero todo fueron impactos negativos en los mercados globales y latam y de allí una depreciación de las principales monedas de la región. Al 26 de febrero , las monedas de todos los principales países de la región, a excepción de Perú y Chile, se han depreciado en los últimos 28 días, las más destacadas han sido el Peso colombiano y el real con un 2,2% y 2,1%. A la misma fecha la moneda de la región de mejor performance en los últimos 28 días ha sido el peso chileno que se apreció un 1,5%.

Por otro lado, en los últimos 28 días los índices accionarios presentaron resultados disímiles mientras que el IPSA(Chile), MERVAL y el IPC(México) mostraron ganancias( 6,6%, 0,4% y 3,7% respectivamente) el índice BOVESPA presentó pérdidas del 4,4%. En el mes de marzo de 2021 esperamos cierta corrección de los mercados accionarios, aunque continuamos con nuestra visión positiva de mediano plazo de los mercados latam, por un rebote fuerte que se espera de la economía real al finalizar el primer trimestre.

MERCADOS INTERNACIONALES
El BITCOIN(BTC), así como varias criptomonedas, están jugando un papel muy importante en los nuevos mercados financieros y se ha acentuado su suba, aunque con mucha volatilidad, desde enero 2021. Se han convertido en un importante valor de refugio e inversión de los inversores de nueva generaciones. En el mercado internacional se espera una evolución política y económica de EE.UU complicada para el presente año. Por lo que el escenario internacional muestra un impacto de debilidad de las monedas como el dólar(contracara sube el BTC). Otro factor importante es el importante tamaño del paquete estímulo fiscales de EEUU. que impacta fuertemente en su déficit fiscal y podría hacer subir la inflación y por ende las tasas de ese país. China y el sudeste asiático se recuperan fuerte.

Al 26 de febrero todas las bolsas internacionales mostraron caídas fuertes en los últimos 7 días entre 1,8% y 4,5% siendo el índice NASDAQ la mayor caída por una corrección de las tecnológicas. Adicionalmente el indicador de volatilidad VIX S&P 500 mostró un salto del 6.6%, e la última semana y otro factor relevante de los mercados financieros fue la fuerte caída del BTC(14%) en los últimos 7 días. Aunque el BTC USD ha subido un 60% desde enero y un 150,3% en el últimos 3 meses. Por otro lado, la fuerte emisión de billetes de varios bancos centrales durante el año hizo que los fondos se refugien en commodities y el bitcoin se está convirtiendo en un gran refugio. Por otro lado, a la misma fecha , el índice Euro Stock 50, mostró una caída del 2,1% en los últimos 7dias, pero presenta una suba del 2% desde comienzo de año.

Los commodities agrarios, continúan la racha positiva del año 2020, mostrando al 26 de febrero fuertes subas de sus precios de la soja, trigo y el maíz, que impactan fuerte en la región, mostraron subas del 7,4%, 3,6% y 13,4% respectivamente desde diciembre, así como el cobre que subió 16,3% desde comienzo de año. Mientras que el oro cayó un 8,3% en ese período. Por otro lado, el petróleo WTI acumula una fuerte suba 26,7% desde inicio de año. Finalmente, el dólar se mantiene estable contra las monedas más importantes, como lo refleja el indicador dólar(dólar vs canasta de las principales monedas) que al 26 de febrero subió un 1,1% siendo el YEN la mayor caída de la moneda americana del 3,4% desde comienzo de año. Dado todo lo que ocurre en el mercado local e internacional ha disminuido fuerte la volatilidad, proponemos una cartera continuar con una cartera más agresiva continuar con un 20% en fondos de liquidez o money market, a 20% el ETF de S&P 500, 35% en un ETF Latam 40 y 15% de bonos de gobiernos latam(excepto argentinos y bolivianos) para beneficiarse por la mejora que creemos que ocurrirá en la región, y mantener el 10% de acciones de empresas de tecnología, financieras y consumo masivo que esperamos continúen la senda positiva.

MERCADO FINANCIERO

Los bonos en pesos tienen continuaron subiendo, registrando una compresión de spreads, tanto en la curva CER como en la Badlar y la de tasa fija. Los bonos en dólares, en cambio, se ubican en mínimos, con paridades debajo del 40%. A su vez, la brecha cambiaria se comprimió a niveles del 60%, la más baja desde octubre. Por otro lado, las curvas en pesos se encuentran bastante altas. Es decir, la curva CER rinde -13% en la parte corta y hay que irse hasta 2023 para encontrar rendimientos reales positivos. Por ello una opción interesante es o bien tomar ganancia y buscar activos en dólares para aprovechar la baja del contado, o buscar reducir duration dentro de la misma curva en pesos. Es decir, posicionarse en deuda de corto plazo, la cual podría sufrir menos ante un contexto de ajuste en el mercado de deuda en moneda local.

En renta variable, hubo un comienzo positivo del Merval en marzo, reflejo de lo que sucedió en Estados Unidos con los papeles argentinos. La empresa de dueños argentinos que más subió fue la de Despegar (9,5%), seguida por Globant (8%). En cuanto a la acciones, los bancos presentan cierta esperable leve tendencia positiva. La principal suba fue de Banco Macro, que marcó una mejora de 5,1%, seguida por Supervielle (+3,5). Por fuera del sector financiero la mejor performance la mostró Edenor, que aumentó su cotización 2,6%. En tanto, los retrocesos en el panel líder del Merval estuvieron encabezado por Cresud (-4,4%). Por otro lado, el papel que no logra repuntar es el de Cablevisión, que cayó 1,8% y lleva una baja del 27,3% en lo que va de 2021. En contraposición, tras el anuncio del congelamiento de tarifas las acciones argentinas del sector energético reflejaron el impacto especialmente Edenor, (- 5%), mientras que YPF que venía subiendo como el resto de las energéticas, cerró con una caída de 4%.

ARGENTINA
El macro general continúa siendo el de una economía con creciente intervención y fuerte discrecionalidad. Con elecciones en octubre es impensable un giro hacia medidas mas amigables con el mercado, si se considera que el gobierno tiene base eleccionaria en un sector alineado con ideologías estatistas o población dependiente del Estado. La semana corta se inició con un escenario estable en la que las principales variables económicas se mantuvieron dentro de los niveles previos. El índice de inflación mantiene su firmeza en un rango entre un 3 y un 4% a pesar a pesar de que la demanda se mantiene reprimida debido a las restricciones que impone la pandemia y de la estabilidad que tiene el dólar y su efecto sobre los productos importados.

En detalle, el Índice de Precios al Consumidor (IPC-Costo de Vida) aumentó 4% durante enero, debido a las subas del 15,1% en el sector de comunicaciones, del 5,4% en hoteles y restaurantes, y del 4,8% en alimentos y bebidas según datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec). De esta manera, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) alcanzó en enero, igual incremento mensual del 4% al registrado en diciembre y presentó una inflación interanual de 38,5%.

Principales variables
Dólar oficial: -0,4% a 88,94/
Contado con liqui +2,9% a 147,19/USD
Riesgo país EMBI -23,3 a 1497
Reservas +USD31m a USD39,4mm
Tasa Leliq a 7 días 38%

El El índice S&P Merval de las acciones de las empresas líderes que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires cerró este jueves con una baja del 1,07 %, hasta los 51.826,91 puntos, en una toma de ganancias tras el alza de este miércoles. Por su parte, el S&P BYMA Índice General se situó al término de la jornada en 2.177.776,75 unidades, con un descenso del 1,27 %. El volumen de negocios operados en acciones alcanzó los 2.592,8 millones de pesos (unos 27,6 millones de dólares), con un resultado de 40 subidas, 211 bajadas y veinte acciones sin cambios en su cotización. Entre las líderes, las acciones que más perdieron fueron las de Cresud (-5,98 %), YPF (-5,12 %) y Pampa Energía (-2,95 %).

Por el contrario, cerraron con signo positivo los papeles de Grupo Supervielle (7,11 %), Grupo Financiero Galicia (2,06 %) y Transportadora Gas del Norte (1,25 %). En tanto, los títulos públicos argentinos avanzaron el 0,2 % en promedio en sus cotizaciones en dólares, mientras que el índice de riesgo país de Argentina bajó 0,5 %, a 1.476 puntos básicos. Considerando la dilatación en la solución a la pandemia, el poco incentivo a la inversión local y el arrastre de los efectos de la actividad en 2020 es improbable un mercado bull a corto plazo en Argentina. Opciones de inversión aceptables pueden ser algunas en renta variable, básicamente en los sectores con mayor probabilidad de atravesar la coyuntura de 2021: Bancos (Galicia, Santander, Supervielle), e infraestructura (Pampa Energia).

LATAM
Los principales mercados accionarios latam muestran una suba en febrero y luego de un enero de caídas Los drivers son mejores resultados económicos pos-pandemia, el proceso de vacuna en algunos países y la suba que continúan experimentando los commodities. Como factores que pueden impactar negativamente es la suba de las tasas para controlar la inflación en EE.UU. por la fuerte emisión de la FED , el nuevo papel del dólar débil en el mundo y la aparición de un nuevo virus letal. El segundo mes del año nos encuentra con más noticias positivas para la región el proceso de vacunación avanza, la recuperación de las economías y las monedas y finalmente que continúa la suba de los commodities agrarios y ahora se sumaron las subas del petróleo y cobre.

Ello se debe a la fuerte recuperación de China y sudeste asiático, sequias en países latam y las fueres emisiones de los Bancos Centrales. Todo está impactando positivamente en los mercados latam y mantienen cierta estabilidad en las principales monedas de la región. Los principales factores a la baja son una suba de tasas para controlar una suba de inflación en países centrales. Al 12 de febrero , las monedas de todos los principales países de la región, a excepción de Brasil, se han apreciado en los últimos 28 dias, las más destacadas han sido el sol peruano y el peso Chileno con un 3,2% y 1,8%. A la misma fecha la moneda de la región de peor performance en los últimos 28 días ha sido el real brasilero que se depreció un 1,3%.

Por otro lado, en los últimos 28 días los índices accionarios presentaron resultados disímiles mientras que el IPSA(Chile) y el MERVAL mostraron ganancias( 0,6% y 1,9% respectivamente) el resto de los índices BOVESPA e IPC (México) reflejaron pérdidas del 0,8% y 3,7%. En el mes de marzo de 2021 esperamos cierta corrección de los mercados accionarios aunque continuamos con nuestra visión positiva de mediano plazo de los mercados latam, por un rebote fuerte que se espera de la economía real al finalizar el primer trimestre .

MERCADOS INTERNACIONALES
El BITCOIN(BTC) ha jugado un papel muy importante en los últimos 6 meses y se ha acentuado su suba desde enero 2021, convirtiéndose en un fuerte valor de refugio de los inversores de nueva generaciones. El mercado espera una evolución política y económica de EE.UU complicada para el presente año. Por estar fuertemente dividido socialmente para los próximos 4 años y será difícil su cerramiento(similar a la argentina).Por otro lado Europa también se encuentra en un nivel de estancamiento económico y divisiones políticas fuertes (BREXIT y países del Este). Por lo que el escenario internacional muestra un impacto de debilidad de las monedas como el dólar(contracara sube el BTC). Otro factor es el nuevo tamaño del paquete estímulo fiscales de EEUU. que impacta fuertemente en su déficit fiscal y podría hacer subir la inflación y por ende las tasas de ese país. China y el sudeste asiático se recuperan fuerte.

Al 12 de febrero las bolsas americanas mostraron aumentos entre 3,4% y 8,4% siendo el índice NASDAQ la mayor suba, por las tecnológicas y las nuevas automotrices que se encuentran en un boom. Adicionalmente continúan bajos el indicador de volatilidad VIX S&P 500 (cayo 13,4% desde comienzos de año), y otro factor relevante de los mercados financieros es la fuerte suba del BTC que continúa observándose que al 12 de febrero acumula un aumento del 63,8%% desde inicio de año y un 196,2% en el últimos 3 meses. Por otro lado la fuerte emisión de billetes de varios bancos centrales durante el año hizo que los fondos se refugien en commodities y el bitcoin se está convirtiendo en un gran refugio.

Por otro lado a la misma fecha , el índice Euro Stock 50, mostró una suba del 4,0% desde comienzo de año, un comienzo muy positivo para el año. Los commodities agrarios, continúan la racha positiva del año 2020, mostrando al 12 de febrero fuertes subas de sus precios de la soja, el cobre y el maíz, que impactan fuerte en la región, mostraron subas del 4,6%, 7,6%, y 11,2% respectivamente desde comienzo de año, mientras que el oro y el trigo cayeron un 3 ,8% y 0,6% desde comienzos de año. Por otro lado el petróleo WTI acumula una fuerte suba 22,6% desde inicio de año. Finalmente, el dólar se mantiene estable contra las monedas más importantes, como lo refleja el indicador dólar(dólar vs canasta de las principales monedas) que subió un 0,6% siendo la libra la mayor caída de la moneda americana del 1,2% desde comienzo de año.

Dado todo lo que ocurre en el mercado local e internacional ha disminuido fuerte la volatilidad , proponemos una cartera continuar con una cartera más agresiva disminuyendo a un 20% en fondos de liquidez o money market, mantener a 20% el ETF de S&P 500, subir a un 35% en un ETF Latam 40 y 15% de bonos de gobiernos latam(excepto argentinos y bolivianos) para beneficiarse por la mejora que creemos que ocurrirá en la región, y mantener el 10% de acciones de empresas de tecnología, financieras y consumo masivo que esperamos continúen la senda positiva.

ARGENTINA
En un año electoral el gobierno abandonó algún atisbo de cambio de rumbo en pos de un mejor acompañamiento del mercado mostrado en el último trimestre de 2020, para endurecer su posición intervencionista y poco amigable con los mercados. En este sentido se destacó en la semana la confirmación del decreto 42/2021 del denominado Impuesto a la Riqueza que establece tasas impositivas directas de entre 2.25 y 2.75% para patrimonios de entre $ 300 y $ 800 MM, y la ley de congelamiento de alquileres. En ambos casos fuertes desincentivos para el sector capital y por ende para la inversión. Los cierres de mes del mercado de activos de renta variable mostraron fuertes caídas (s&p Merval -5.8%) encabezadas por YPF (-15.2%) y Cablevisión (-16%). Las excepciones fueron dos firmas del sector de infraestructura: Comercial del Norte (+7.1%) y TGN (+2.7%).

En renta fija los bonos en dólares fueron castigados en el mes, habiéndose acrecentado la demanda de bonos en pesos, básicamente los atados al CER, con rendimientos de entre y 4%. Probablemente el año electoral y la segura voluntad del gobierno de presionar para evitar subas en el dólar hasta las elecciones hayan influido sobre la preferencia por títulos en pesos. En el sector real, fue destacable la suba de la demanda de automotores (49.436 unidades-+10% interanual), con compras potenciadas por el escenario de inflación y la disposición de algunas oportunidades desde la oferta.

ARGENTINA
El mercado encontró cierta calma las últimas semanas producto de la mayor presencia del gobierno en el mercado mediante la toma de medidas de corto plazo, las que hasta ahora han tenido un efecto positivo como: la suba de tasas de interés, venta de bonos en stock, mayor oferta de financiamiento mediante colocaciones periódicas. Todo ello en el marco de la manifestación de la intención de avanzar en un acuerdo con el FMI, el cual requerirá de un mayor compromiso de parte del gobierno a través de la formulación de un plan de política monetaria y fiscal. Tibias aunque razonables señales en este camino son los anuncios de adecuaciones en las tarifas públicas y la licuación del gasto previsional.

En cuanto a datos de la semana concretos sobresalieron el informe de inflación de octubre de 3,8%, el cual denota una aceleración que evidencia estar en pleno desarrollo para los próximos meses. La continuidad en la obtención de fondos tendiente a reducir la presión de pagos del mes de diciembre para el gobierno que consiguió postergar entre 5 y 21 meses un 44% del cronograma de vencimientos que tenía de $ 444.100 millones a los pagos a $250.220 millones (-45%). El mecanismo de cambiar deuda en pesos por deuda indexada (via CER o dólar), has sido en estas semanas efectivo, aunque muestra gran vulnerabilidad a corto plazo si se considera el potencial de crecimiento de la inflación y de la moneda extranjera.

La renta variable tuvo una recuperación la suba del 7%, que cobra potencial si se considera el fuerte castigo precedente , en especial en algunos sectores que tienen buenas perspectivas en tanto se diluye la pandemia como el sector financiero o de infraestructura. En cuanto a los bonos, las condiciones actuales ameritan buenas perspectivas para los ajustables por CER.

LATAM
Como dijimos estos últimos meses, el fin de año muestra una fuerte recuperación de las economías Latam y sus mercados. Los drivers de la suba son la definicion las elecciones de EE.UU., el lanzamiento de las diferentes vacunas contra el COVID y la suba que experimentan los commodities que impactaron positivamente en los mercados latinoamericanos. Igualmente aún queda pendiente para lo que queda del año la evolución de las tasas internacionales y nueva suba de los casos de COVID(con menos letalidad que antes) en el hemisferio norte. El fin de año está encontrando más noticias positivas para la región, como es la definición de las elecciones presidenciales de EE.UU, el lanzamiento de las vacunas para COVID, la fuerte recuperación de las economías y los mercados de la región y finalmente la suba de los comodities agrarios (principal fuente de ingreso externo de los países) por la recuperación de China y las emisiones de los Bancos Centrales. Todo ello hace que los mercados accionarios y las monedas locales reacciones positivamente en las últimas semanas y continúen una fuerte racha positiva.

El principal factor a la baja es aún los fuertes rebrotes de COVID ya que su letalidad impactará en las recuperaciones que se vienen observando en EE.UU. y China. El último mes, las monedas de todos los principales países de la región (Brasil, Chile, México, Perú y Colombia) se han apreciado, las mas destacadas han sido el Real brasilero y el peso Colombiano con un 6,9% y 6,8% respectivamente, el resto mostraron recuperaciones entre un 0,6% y 5,7%.La moneda dela región de mejor performance en los poco más de 11 meses de 2020 transcurridos, ha sido el peso chile que se depreció solo un 0,6% hasta el viernes último. Por otro lado, en los últimos 28 días los índices accionarios presentaron fuertes ganancias con un aumento liderado por el índice MERVAL local con un 22,4% , luego se vieron mejoras en el Bovespa (17,8%), IPSA(16,3%) y el IPC( 12,7%). A esta altura creemos que nuestra visión positiva de los mercados accionarios de la región continuará hasta la segunda quincena de diciembre.

MERCADOS INTERNACIONALES
El mercado accionario reacciona más a la vacuna que a la evolución política de EE.UU. que mostrará un país dividido fuertemente en los próximos 4 años. La nueva grieta llegó para durar y será difícil su cerramiento(similar a la argentina). Lo bueno es que la economía americana continúa mostrando fuerte mejoras, aunque tememos que el nuevo tamaño del paquete estímulo fiscales impacte fuertemente en su déficit fiscal. Los indicadores de volatilidad de mercado se mantienen bajos dada que Europa no muestra un fuerte cerramiento de su economía y China se recupera fuerte. Este último lo posiciona como el país que ganador de los problemas de la democracia norteamericana y Europa cerrándose, proveyendo financiación a países en el mundo introduciendo tecnología 5G en varios países y siendo un acreedor relevante para algunas naciones. Finalmente la suba de los casos de Coronavirus en el hemisferio Norte está impactando en los niveles de actividad en esos países, pero se anuncian aperturas graduales dado que se letalidad ha sido menor.

En EEUU finalizado el tema de las elecciones presidenciales y ahora los mercados giran alrededor del lanzamiento de las vacunas contra el COVID y el aumento en el nivel del paquete de estímulo fiscales y su posterior impacto en su déficit fiscal. En los últimos 28 dias ,posteriores a la elecciones, las bolsas americanas mostraron fuertes aumentos entre 12,9% y 11,9% siendo el índice DJ la mayor suba, dado que se esperan anuncios que favorecerían las empresas listadas en ese índice. Adicionalmente en ese período, y como era de esperar, cayó muy fuerte el indicador de volatilidad VIX S&P 500 un 32,7%, y otro factor relevante de los mercados financieros es la fuerte suba que se observa en el bitcoin con un 34.9%en los últimos 28 días y un 151% en todo el año. Creemos que se espera una fuerte emisión de billetes de varios bancos centrales y los fondos comienzan a salir de las monedas y a refugiarse en commodities y el bitcoin se está convirtiendo en un gran refugio.

Por otro lado, Europa también todo gira alrededor de la vacuna y el cierre de ciudaddespor subas de casos de COVID. Igualmente el índice Euro Stock 50, mostró una suba del 19,9% en los últimos 28 dias y ya se encuentra en números verdes en el segundo semestre. Los commodities, a excepción del oro, continúan mostrando subas de sus precios, por lo mencionado que comenzaron a ser refugio de inversores institucionales. En la última semana el cobre, la soja, el maíz y el trigo mostraron subas del 5,8%, 1,2%, 0,9% y 1,2% respectivamente, mientras que el oro bajó un 4,6% . Por otro lado el petróleo WTI se recuperó fuerte un 6,7% en la semana y acumula una suba del 30,9% en los últimos 28 dias. Finalmente, en las últimas 4 semana el dólar mostró caídas contra todas las monedas más importantes, como lo refleja el indicador dólar(dólar vs canasta de las principales monedas) que cayó un 2.6% siendo el Euro la mayor caída de la moneda americana del 2,8% alcanzando un valor de EUR$ 1,1971 por dólar.

Dado todo lo que ocurre en el mercado local e internacional ha disminuido fuerte la volatilidad y ahora con la proximidad de la vacuna, proponemos una cartera aún más agresiva disminuyendo a un 30% en fondos de liquidez o money market, subir a 15% el ETF de S&P 500, subir a un 30% en un ETF Latam 40 y 15% de bonos de gobiernos latam(excepto argentinos y bolivianos) para beneficiarse por la mejora que creemos que ocurrirá en la región, y volver con un 10% de acciones de empresas de tecnología, financieras y consumo masivo que esperamos continúen la senda positiva.

ARGENTINA
La última semana tuvo un comportamiento mixto para los mercados con algunas señales positivas, en función de algunas decisiones del Ministerio de economía, pero que fueron contrarrestadas por la falta de apoyo político de un sector duro del gobierno. En este sentido se sostuvo la decisión de seguir subiendo las tasas te pases del Banco Central y de plazo fijo de referencia a 32% y 37% respectivamente así como también por ante la continuidad emisiones de bonos linked y la aparente reducción de la solicitud de adelantos transitorios al Banco Central (aunque este último hecho podría verse empañado por la posible distribución al Tesoro de utilidades de BCRA). La cotización de los bonos fue favorecida por este contexto con suba de los bonos CER de un 5% y de bonos en dólares en promedio de un 10%. A su vez en Ministerio de economía continúa dando señales acomodamiento de cuentas y de metas que lo habiliten a avanzar en la hora de la negociación con el FMI.

Pese a ello, la vulnerabilidad en la que se encuentra el gobierno para afirmar esta tendencia se dio a las claras con la puesta en duda de un sector importante del gobierno a las decisiones del Ministerio de Economía. Otro retroceso importante para poder mantener la calma en los mercados fue el conocimiento del índice de inflación el mes de octubre el 3,8 % que diluye la esperanza del gobierno de cerrar el año con una inflación por debajo del 40%. Esta volatilidad es reflejo también en el valor del dólar en sus distintas presentaciones luego del esfuerzo el gobierno en semana previa para lograr una baja mediante medidas tanto naturales como forzadas. En el subibaja de mercados qué esperamos para el las próximas semanas va a tener un peso importante la marcha de la aprobación del llamado Impuesto a las grandes fortunas, qué de prosperar marcara otro golpe a los incentivos de inversión privados.

ARGENTINA
Los hechos más significativos de la semana fueron las muestras de mayor compromiso con la situación económica y con el mercado de parte del gobierno que continuó exponiendo la toma de algunas medidas económicas más racionales a fin de evitar un agravamiento de la crisis. En tal sentido sobresalió una mayor voluntad para contener la volatilidad cambiaria mediante la absorción de pesos en el mercado con emisiones en distintos plazos, hecho que permitió detener los pedidos de adelantos transitorios de Tesoro al BCRA.

A su vez, se reafirmó la intención de llegar a un acuerdo con el FMI con la mayor celeridad posible mediante un acuerdo de facilidades extendidas. La velocidad para arribar a un acuerdo dependerá al igual que en la negociación con los bonistas del primer semestre, de la sensatez en los parámetros del pedido argentino (en ese caso se había partido de premisas inviables que con los meses terminaron acercándose a lo que preveía el mercado). Un efecto directo será seguramente el ajuste en las metas presupuestadas para 2021, en especial en el déficit fiscal (proyectado en 4.5%, debería acercarse seguramente a 4%). El marco para ello deberá ser dado por la presupuestaciòn de políticas monetaria y fiscal, hasta ahora esquivas para el gobierno. Para esta semana la respuesta del mercado a las licitaciones de bonos serán cruciales para medir el apoyo de los agentes económico.

LATAM
Los resultados delas elecciones de EE.UU. y la suba que experimentan los commodities impactaron positivamente en los mercados latinoamericanos aún queda pendiente el impacto del retorno de los casos de COVID (con menos letalidad que antes) en el hemisferio norte. A pesar de ser una semana de incertidumbre y alta volatilidad por los resultados de las elecciones presidenciales de EE.UU, se mostraron números verdes en casi todos los indicadores financieros de la región revirtiendo las fuertes pérdidas de la semana anterior. Seguimos con nuestra visión, ahora más fuerte que antes, que las próximas semanas mostrarán una fuerte recuperación de los mercados de la región dado que históricamente ha sido positivo para Latinoamérica las presidencias de demócratas. Adicionalmente estos últimos meses los comodities, principal fuente de ingreso externo de los países, siguen con una fuerte racha positiva y continuarán a medida que sigan las ayudas gubernamentales a las economías centrales con fuertes emisiones de sus bancos centrales. El principal factor a la baja será los fuertes rebrote de COVID y su letalidad en esta segunda ola ya que su letalidad impactará en las recuperaciones que se vienen observando en EE.UU: y China. La última semana, las monedas de todos los principales países de la región (Brasil, México, Perú y Colombia) se han apreciado, las más destacadas han sido el Real brasilero y el peso Colombiano con un 6,5% y 3.8% respectivamente, el resto mostraron recuperaciones entre un 0.7% y 3,2%.La moneda dela región de mejor performance en los poco más de 11 meses de 2020 transcurridos, ha sido el peso chile que se apreció un 1.7% hasta el viernes último.

Por otro lado, todos los índices accionarios presentaron fuertes ganancias en la última semana con una aumento liderado por el índice IPSA de Chile con un 7,7%, luego se vieron mejoras en el Bovespa, 7,4%, el MERVAL 7.1% y 4,2% el IPC de México. Como dijimos antes continuamos con nuestra visión positiva en los mercados accionarios de la región principalmente en productores de commodities y sector financiero hasta la última semana de noviembre.

MERCADOS INTERNACIONALES
Gano Biden, pero no tiene mayoría en ambas Cámaras y EE.UU muestra un país dividido fuertemente cuya grieta llegó para durar (similar a lo nuestro). Lo bueno es que la economía americana está mostrando fuerte mejoras, aunque tememos que el nuevo tamaño del paquete estímulo fiscales impacte fuertemente en su déficit fiscal: Los indicadores de volatilidad de mercado cayeron fuertemente esa semana a pesar de la incertidumbre por lo que se rompieron algunos libros de economía. Por otro lado vemos que China viene posicionándose como el país que está sacando ventaja de los problemas de la democracia norteamericana proveyendo financiación a países en el mundo introduciendo tecnología 5G en varios países y siendo un acreedor relevante para algunas naciones. Finalmente. El incremento de los casos de Coronavirus en el hemisferio Norte seguramente impactaron durante los meses de invierno los niveles de actividad en esos países, por ahora no se ve una letalidad como la primer ola de casos.

En EEUU, todo giró alrededor de las elecciones presidenciales del martes pasado y la incertidumbre hasta el viernes de la vuelta de los demócratas a poder. Esto se verá que impacto tienen ahora con un aumento en el nivel del paquete de estímulo fiscales y su posterior impacto en el déficit fiscal de los EE.UU.- Algo a destacar que a pesar de la fuerte incertidumbre del resultado electoral en la semana que pasó, las bolsas americanas mostraron fuertes aumentos entre 6,9% y 9,0% revirtiendo los números de la semana anterior y rompiéndose varios libros de economía básica. Adicionalmente cayó muy fuerte el indicador de volatilidad VIX S&P 500 un 27,14% en sólo 7 días, y otro un factor a monitorear es la fuerte suba que se observa en el bitcoin con un 11.2%en los últimos 7 días y por encima del 34% en el último mes. Creemos que se espera una fuerte emisión de billetes de varios bancos centrales y los fondos comienzan a salir de las monedas y a refugiarse en commodities y e bitcoin parece también convertirse en un refugio. Entonces la semana pasada concluyó con las siguientes subas en todos los índices de DJI, Nasdaq y S&P 500 del 6,9%, 9,01% y 7,3% respectivamente.

Por otro lado, Europa muestra que sus principales ciudades todo gira alrededor del nuevo confinamiento declarado por el crecimiento de casos de COVID pero con menor letalidad a la primer ola de febrero -abril. Pero el índice Euro Stock 50, la semana pasada se comportó como el resto de los mercados mundiales y se recuperó con un aumento del 8,3% pero aún acumulas una caída del 2,7% desde junio. Los commodities en la última semana mostraron fuerte aumentos por lo mencionado que comenzaron a ser refugio de inversores institucionales que desarman posiciones de monedas porque se esperan fuertes emisiones de bancos centrales para nuevos estímulos fiscales. El cobre, la soja, el maíz y el trigo mostraron subas del 3,4%, 5,2%, 2,6% y 0,9% respectivamente, mientras que el oro subió un 3,09. Por otro lado el petróleo WTI se recuperó fuerte un 8,3% en la semana pero aún acumula una baja del 8,6% desde junio. Finalmente, en las última semana el dólar mostró caídas contra todas las monedas más importantes, como lo refleja el indicador dólar (dólar vs canasta de las principales monedas) que ha cayó un 1.9% siendo el Euro la mayor caída de la moneda americana del 2,0% alcanzando un valor de EUR$ 1,1873 por dólar.

Dado todo lo que ocurre en el mercado local e internacional ha disminuido fuerte la volatilidad y ahora con los resultados de las elecciones americanas resuelto, proponemos una cartera un poco más agresiva disminuyendo a un 40% en fondos de liquidez o money market, subir a 10% el ETF de S&P 500 subir a un 25% en un ETF Latam 40 y 15% de bonos de gobiernos latam(excepto argentinos y bolivianos) para beneficiarse por la mejora que creemos que ocurrirá en la región, y volver con un 10% de acciones de empresas de tecnología, financieras y consumo masivo que esperamos continúen la senda positiva.